Проектное финансирование - пока еще достаточно редкая банковская услуга. Немногие российские банки заявляют ее как отдельный вид кредитования, а уж вкладываться в стартапы даже и они не спешат. Однако если это интересный и рентабельный проект, реализуемый командой профессионалов, имеющих к тому же за плечами опыт создания успешного бизнеса с нуля, банкиры могут сделать исключение.

Если говорить в общем, то проектное финансирование - один из видов целевого инвестиционного кредита, взятого под конкретный проект, к примеру на создание предприятий, модернизацию или перепрофилирование уже существующих производств, возведение индустриальных, коммерческих или жилых объектов и т. д. На практике, по словам банкиров, опрошенных «Ко», наибольшее количество заявок на проектное финансирование поступает как раз из строительной отрасли, а также из топливно-энергетической сферы и телекоммуникационного бизнеса.

Без лишних обязательств

Одной из отличительных черт проектного финансирования является способ возврата займа. Как поясняет заместитель председателя правления банка «Ак Барс» Булат Давлетшин, единственный источник погашения долгосрочных обязательств - денежные потоки, генерируемые самим проектом, а в качестве обеспечения кредитных обязательств выступают активы, формирующиеся в ходе его реализации. При этом заемщику, по словам управляющего директора Москоммерцбанка Натальи Грязновой, проектное финансирование интересно именно за счет этой особенности, так как он не нагружает собственный баланс лишними обязательствами.

«В большинстве случаев для реализации инвестиционного проекта специально создается проектная компания, которая обычно выступает заемщиком и оператором проекта, - рассказывает руководитель дирекции обслуживания и финансирования корпоративных клиентов, член правления Райффайзенбанка Оксана Панченко. - Это позволяет избежать влияния на проект обстоятельств, связанных с прошлым компании, сделать его более прозрачным при определении денежных потоков, оградить от влияния не связанных с ним операций, оптимизировать распределение рисков, сопровождающих проект, между его участниками». По мнению эксперта, операционная деятельность проектной компании должна быть полностью независима от операционной деятельности инициаторов (спонсоров) проекта.

Проект имеет значение

Чтобы принять решение об участии в финансировании того или иного замысла, банки в первую очередь оценивают не текущую финансовую деятельность потенциального заемщика, а сам инвестиционный проект. По словам старшего вице-президент банка «Глобэкс» Алексея Титова, основной упор делается на анализ эффективности финансируемого проекта, его востребованность рынком, контроль за ходом реализации.

Естественно, банк также проводит и анализ рисков, связанных с реализацией проекта, как на его инвестиционной стадии, так и в период эксплуатации. Последний, как рассказывает Оксана Панченко, включает оценку чувствительности инвестиционного проекта к отклонениям от его прогнозных данных (например, оценка рисков задержки выхода проекта на эксплуатационную стадию, превышение сметной стоимости строительства, снижение доходной части или увеличение расходной части проекта на эксплуатационной стадии и др.).

Кроме того, проект проходит правовой анализ, техническую и технологическую экспертизу. При оценке проектов применяются и международные стандарты. Так, в банковской группе Nordea уже с 2007 года используют утвержденные World Bank и IFC так называемые «принципы экватора» (Equator Principles), а именно набор критериев для выявления и управления социальными и природоохранными рисками в проектном финансировании.

Булат Давлетшин в свою очередь уверен, что предоставление услуги проектного финансирования зависит также и от рисков дохода и их распределения между инвесторами, заимодавцами и другими участниками на основании контрактов и других договорных соглашений. «Коммерческий банк - самый крупный заимодавец, и, чтобы компания могла получить заем для проектного финансирования, инвесторы должны предложить приоритетные условия платежа банку и, следовательно, согласиться с тем, что они сами получат возмещение только после того, как будут выплачены все причитающиеся банку долги», - поясняет специалист.

Когда банки дают добро

Как правило, сроки рассмотрения заявки на проектное финансирование значительно больше, чем при получении обычного займа, в среднем - от пары месяцев до полутора лет. Это и понятно, ведь структурировать и анализировать такую сделку априори сложнее и дольше, чем в случае, скажем, когда выдается стандартный кредит на пополнение оборотных средств. По словам Алексея Титова, при проектном финансировании применяются сложные схемы организации сделок, структурируемые с учетом особенностей проекта (условия, связанные с поставками импортного оборудования, оформлением исходно-разрешительной документации при строительстве и т. п.), разнообразный инструментарий (кредиты, участие в капитале, связанное финансирование). Условия обслуживания предоставленного финансирования определяются сроками окупаемости проекта.

Процесс работы банка в рамках проектного финансирования имеет много общего с работой инвесторов, которые входят в капитал предприятия, или фондов прямых инвестиций. Так, в частности, при реализации крупных проектов банк стремится получить свою долю акций, а не просто ждет возврата капитала.

«Это происходит из-за желания финансистов получить в качестве акционера возможность в большей степени контролировать проект и непосредственно участвовать в управлении, - объясняет Наталья Грязнова. - При этом банк может увеличить доходы, не перегружая проект процентными платежами». Средний доход по акциям превышает доход банка. Участвуя в проекте, банк перераспределяет свои инвестиции между двумя долями: долей с меньшей, но гарантированной доходностью и долей с более высокой ожидаемой, но негарантированной доходностью.

Зачастую доля инвестиций банка в проекте варьируется от 30 до 80%. Наиболее распространена ситуация, когда «вклад» банка ограничивается 70%, при этом оставшиеся 30% кредитная организация предполагает получить от инициатора проекта. Чаще всего речь идет о том, что эти 30% должны быть потрачены на начальной стадии проекта, то есть на проектирование, предварительную подготовку, получение разрешительной документации и т. д.

Булат Давлетшин приводит свой пример: «Согласно нашим условиям, стоимость проекта должна составлять от 300 млн руб., причем обязательно использование не менее 30% собственных средств клиента и/или других инвесторов, а также, в зависимости от принадлежности проекта к определенной отрасли, наличие у инициатора проекта прав на земельный участок или производственную площадку с необходимыми инженерными сетями».

Ставки же по кредиту и графики его получения и погашения устанавливаются индивидуально и могут изменяться на разных стадиях проекта, в зависимости от хода реализации и с учетом прогнозируемых денежных потоков заемщика.

В большинстве случаев банки ставят условие по поддержанию определенного минимального уровня коэффициента покрытия долга, обычно в диапазоне от 1,2 до 1,5, в зависимости от стабильности доходов проекта и кредитной политики банка. Рассказывает Оксана Панченко: «Данный коэффициент рассчитывается как отношение чистых доходов каждого периода проекта к величине платежей по процентам и основному долгу, запланированных на этот период». Таким образом, размер чистых доходов проекта превышает сумму необходимых платежей, причитающихся банку, что гарантирует кредитору стабильность выплат в случае возможных отклонений от базового прогноза.

В целом же, по оценке Натальи Грязновой, для заемщика проектное финансирование обходится дороже, чем обычное кредитование, так как риски банка при участии в проектной схеме намного выше (по причине отсутствия залога на всю стоимость кредита). С другой стороны, при проектном финансировании компании всегда могут рефинансировать кредит после начала работы предприятия.

Проекты есть… а финансирование-то будет?

И много ли на сегодняшний день в России банков, работающих на рынке проектного финансирования? По мнению Натальи Грязновой, такого продукта в его классическом виде в нашей стране не было и нет. «Отдельные сделки - не показатель наличия услуги проектного финансирования в линейке того или иного банка», - заявляет эксперт. Продукт, который сейчас предлагается банками, все равно в определенной степени подразумевает некий регресс на клиента и его действующий бизнес. Тем не менее многие банки имеют в своей организационной структуре департаменты проектного финансирования.

Относительно активно кредитные организации участвуют в финансировании инвестиционных проектов в рамках финансово-промышленных групп, когда кредитуется предприятие, часть которого принадлежит банку, или банк обслуживает у себя счета компании. В таком случае значительно упрощается контроль за реализацией проекта и погашением кредита.

«Очевидно, что банк, претендующий на предоставление такой услуги, должен располагать двумя вещами: долгосрочными пассивами, во-первых, и профессиональной командой, во-вторых», - продолжает тему заместитель председателя правления Нордеа банка Михаил Поляков. Он уверен, что сегодня сочетание этих факторов можно наблюдать только у крупнейших государственных банков и дочерних банков зарубежных финансовых институтов. Существуют также международные финансовые институты, в частности EBRD и IFC, которые самостоятельно или через организацию синдикаций финансируют различные проекты в России в соответствии со своей политикой.

«Для использования зарубежного опыта в российских реалиях в Москве при содействии Центробанка РФ и ЕБРР был учрежден Российский банк проектного финансирования, - дополняет Наталья Грязнова, - а при Министерстве экономики РФ были созданы Российский центр проектного финансирования, позднее преобразованный в Федеральный центр проектного финансирования, и Российский центр содействия иностранным инвестициям, которые также по замыслу должны были способствовать процессу финансирования новых проектов».

Как считает Алексей Титов, недостаточное развитие проектного финансирования в нашей стране связано с высокими рисками и отсутствием действенной системы их страхования, недостаточной капитализацией банков, дефицитом долгосрочных пассивов. Кроме того, нет работающих рычагов воздействия на инициаторов проекта ввиду несовершенства отечественного законодательства в данной сфере.

Андрей МОСКАЛЕНКО

Если для осуществления инвестиционного проекта собственных средств не хватает, можно прибегнуть к проектному финансированию. Погашаться такой заем будет за счет доходов от эксплуатации объекта инвестиций, что довольно удобно. Услуги по проектному финансированию предоставляют и российские, и зарубежные банки. Финансовому директору важно четко представлять особенности выдачи кредита под проект и условия финансирования в различных банках, чтобы выбрать для своей компании оптимальный вариант.

Проектное финансирование – способ долгосрочного кредитования, при котором средства привлекаются под конкретный инвестиционный проект, выплата процентов по кредиту и обслуживание основного долга осуществляется за счет денежных потоков, генерируемых проектом, а обеспечением по кредиту являются его активы. Использовать проектное финансирование актуально в ситуациях, когда средства необходимы на стадии строительства, а также когда собственник не хочет переносить риски проекта на другие принадлежащие ему активы. Одним из преимуществ данной формы кредитования является то, что в случае неуплаты по кредиту банк не вправе наложить взыскание на другие активы инициаторов проекта.

В мировой практике проектное финансирование широко используется при строительстве объектов коммерческой недвижимости (девелопмент), промышленных предприятий, кораблей, самолетов. В России эта финансовая услуга прижилась только в девелопменте: большинство отечественных банков считают инвестиционное кредитование слишком рискованным, поэтому требуют от заемщика – инициатора проекта дополнительного обеспечения за счет основного бизнеса.

По словам Павла Гурина, заместителя председателя правления ЗАО «Райффайзенбанк Австрия» , услуга проектного финансирования востребована многими компаниями. По этой схеме финансируются масштабные инфраструктурные проекты, причем сделки организуются международными финансовыми институтами (ЕБРР, IFC) при государственной поддержке.

Личный опыт
Наталья Мацюк,

Наша компания пользуется проектным финансированием уже несколько лет для строительства жилых домов и офисов. По сравнению с другими видами кредитования проектное финансирование обладает рядом достоинств.

Во-первых, не нужно отвлекать значительные собственные средства на реализацию проекта.

Во-вторых, есть возможность получить денежные средства на длительный срок, в нашем случае – в среднем на два-три года, что соответствует сроку строительства и реализации 18–24-этажного жилого монолитно-кирпичного дома (по офисным центрам сроки составляют 7–10 лет в связи с более длительным сроком окупаемости).

В-третьих, строительство объекта гарантированно финансируется в заранее оговоренные сроки. Преимуществом проектного финансирования является и то, что обеспечением по кредиту является сам строящийся объект. При этом для одних банков необходимо зарегистрировать его как незавершенное строительство, оценить и передать в залог, а другим требуется передача прав на строящиеся квартиры и земельный участок под объектом.

Куда обратиться за кредитом

В зависимости от уровня требований к заемщикам, процентных ставок и сложности процедуры оформления кредита можно выделить следующие группы банков, предоставляющих проектное финансирование:

• зарубежные банки. Отличаются самой низкой ставкой кредитования 1 (9–9,5% в год), но предъявляют максимально жесткие (к бизнес-плану, репутации заемщика, кредитной истории) и формализованные требования к заемщикам. Заемщику предстоит пройти так называемую процедуру KYC 2 , получить заключение международной юридической компании о легитимности бизнеса;
• российские «дочки» зарубежных банков. Кредитные ставки в пределах 10–11% годовых, требования к заемщикам жесткие, но процедуры несколько проще. Например, скорее всего, не понадобится заключение внешних юристов;
• крупные российские банки. В банках с участием государства (Сбербанк, Газпромбанк, ВТБ) ставки по кредитам находятся в пределах 11–14%, в частных (Альфа-Банк, МДМ-Банк, Росбанк) – 14–17%. Требования к заемщику формализованные, но не очень жесткие. Банки из этой группы, скорее всего, согласятся финансировать рискованный проект, но потребуют заполнить множество документов, которые будут долго изучать;
• российские банки среднего размера. Ставки выше 15%, требования к заемщику не жесткие и не формализованные. Чтобы получить кредит, заемщику достаточно иметь хорошую деловую репутацию и представить качественный бизнес-план;
• небольшие российские банки. Готовы финансировать высокорисковые проекты, но по весьма высокой ставке кредитования – более 20%.

Поскольку автор имеет опыт получения проектного финансирования девеломпента в зарубежных банках, рассмотрим подробнее условия, на которых эти банки работают с российскими компаниями, и сравним их с условиями в российских банках.

Получение финансирования

Работу с банками по привлечению финансирования необходимо начинать уже на стадии подготовки бизнес-плана проекта.

Как только бизнес-план и технико-экономическое обоснование проекта будут готовы, можно подавать документы. Необходимо отметить, что чем полнее пакет документов, поданный первоначально заемщиком, тем выше вероятность положительного решения кредитного комитета.

Личный опыт

Михаил Ильин, директор департамента оценки инвестиционных проектов ЗАО «НЭО Центр» (Москва)

От компании, обратившейся в банк по поводу проектного финансирования, обычно требуется следующий набор документов:

• бизнес-план и разрешительная документация на строительство;
• данные об управляющей компании и брокере (кто будет управлять построенным зданием, кто – сдавать площади в аренду);
• технико-экономическое обоснование (ТЭО), подтверждающее реализуемость проекта и наличие потенциальных арендодателей, а также содержащее информацию о возможной ставке арендной платы и прогноз денежных потоков (feasibility study) ;
• экспертное заключение о возможности реализации проекта с технической точки зрения;
• юридическое заключение о легитимности деятельности компании-заемщика и лиц, предоставляющих обеспечение (например, акционеров), а также о юридической чистоте кредитной и обеспечительной документации;
• заключение оценщика по стоимости проекта на текущий момент (по какой цене можно было бы реализовать земельный участок сегодня, с недостроенным пока объектом) и на момент завершения строительства.

Банк отнесется к заемщику более благосклонно, если документы буду подготовлены или заверены консультационными компаниями и юридическими фирмами с мировым именем (Jones Lang La Salle, Knight Frank, Cushman & Wakefield и др.).

Личный опыт
Наталья Мацюк, начальник финансового отдела ООО «СИК «Девелопмент-Юг» (Краснодар)

Требования банков к набору документов различаются, но в целом их можно разделить на две группы. Первая – юридические и финансовые документы, касающиеся самой компании и ее бизнеса. Процедура проверки этой группы документов намного проще, если компания уже сотрудничает с банком и периодически отчитывается перед ним о своем финансовом состоянии.

Вторая группа – документы, относящиеся непосредственно к проекту. Им необходимо уделить особое внимание, тщательно проработать бизнес-план или ТЭО проекта. Провести исследование рынка для будущего объекта, предоставить бюджетно-сметные расчеты и документы, необходимые для проведения строительной экспертизы (правоустанавливающая и проектная документация, описание состава участников проекта – инвесторов, генподрядчика и субподрядчиков, поставщиков материалов, оборудования). Но ключевым фактором успеха является все же финансовая модель проекта.

Процедура принятия решения о кредитовании

Александр Мещеряков,
начальник управленияструктурного и проектного финансирования ОАО «МДМ-Банк» (Москва)

В нашем банке процедура получения проектногофинансирования включает два этапа. На первом этапе заемщик представляетбанку бизнес-план, финансовую модель и независимый анализ рынка, накотором собирается работать. Если проект интересен банку, а документысоответствуют прин ципам принятой кредитной политики, то составляетсяподробный перечень документов, которые клиент обязан представитьдополнительно.

Этот перечень зависит от конкретного проекта иотрасли, в которой его планируется реализовать. Как правило, в неговходят проектно-разрешительная документация, финансовые документы, атакже документы, подтверждающие право собственности на земельный участоки строения, долгосрочные контракты (на поставку оборудования,строительный контракт и т.п.). На этом же этапе обговариваются основныеусловия участия банка в проекте и подписываются индикативные условияфинансирования (term-sheet) .

На втором этапе на основе представленных документовбанк проводит анализ проекта по следующим критериям: инициаторы(спонсоры) и менеджмент проекта; наличие достаточных собственных средству спонсоров; удовлетворительная юридическая структура проекта (залоги иразрешительная документация); наличие у проекта долгосрочныхконкурентных преимуществ; прогнозируемая ситуация в отрасли; финансоваямодель проекта и наличие дополнительного обеспечения (creditenhancements) . Если проект удовлетворяет требованиям банка по всемвышеперечисленным критериям, то будет принято решение о выделениифинансирования.

Олеся Слуцкая,
начальник управленияпроектного финансирования ОАО «УРСА Банк» (Новосибирск)

У нас процедура проектного финансирования проходит втри этапа. На первом этапе оценивается соответствие проекта базовымусловиям: финансирование инициатором (заемщиком) 15% от совокупныхинвестиций в проект, предоставление обеспечения на всю сумму кредита,наличие утвержденной проектно-сметной и разрешительной документации,действующего бизнеса у инициатора проекта, возможность обслуживатькредит на инвестиционной фазе проекта за счет результатов текущейдеятельности, наличие бизнес-плана или ТЭО проекта, а также возможностьинициатора выступить поручителем по проекту.

На втором этапе проводится экспресс-анализ проекта,после которого банк формулирует основные условия, на которых готовучаствовать в данном проекте.

Третий этап включает анализ всего пакета правовых ифинансовых документов и кредитную экспертизу проекта, после чегопринимается решение о финансировании проекта. Если банк оцениваетуровень риска по проекту как приемлемый, то открывает финансирование. Наэтом его работа по проекту не завершается: в течение всего срокафинансирования ведется постоянный мониторинг за реализацией проекта. Взависимости от степени готовности документов, необходимых банку дляанализа проекта, рассмотрение заявки может занять от 30 до 60 дней.

Что касается процентной ставки, мы применяем такназываемый «гонорар успеха»: на период инвестиций устанавливаетсястандартный процент по кредиту, а после сдачи и ввода объекта вэксплуатацию банку выплачивается ранее оговоренная комиссия.

На ознакомление специалистов банка с документами уходит в среднем одна или две недели, после чего банк может пригласить заемщика на дополнительное интервью по проекту.

Кроме документов, банк потребует от заемщика исполнения определенных условий, в частности:

• не менее 25–30% общей стоимости проекта профинансировать за счет собственных средств;
• подтвердить вероятность получения 20–30% от суммы планируемой годовой выручки долгосрочными договорами аренды, причем желательно, чтобы арендаторами были крупные компании;
• предоставить в залог активы, относящиеся к будущему объекту, – акции компании, созданной под строительство, недвижимость или движимое имущество, долю выручки, права по контракту с генеральным подрядчиком и пр.;
• разместить средства компании на депозитном счете в том же банке.

После подписания письма о намерении, содержащем перечень основных условий кредитования (term-sheet) , запрос на финансирование передается для рассмотрения кредитному комитету. После положительного решения заемщик вновь подписывает term-sheet . С этого момента банк обязан подписать договор и предоставить финансирование. В случае разрыва договора по инициативе заемщика последний обязан компенсировать банку издержки на юристов и прочих внешних консультантов.

Даже если банк уже принял решение о выделении финансирования и подписал кредитный договор, то средства поступят на счет заемщика только после выполнения так называемых отлагательных условий, в частности предоставления подписанных договоров с покупателями и арендаторами, подачи документов на регистрацию залога недвижимости.

Личный опыт
Александр Мещеряков, начальник управления структурного и проектного финансирования ОАО «МДМ-Банк»

Отлагательные условия определяются индивидуально под каждый проект и зависят от его специфики. Наиболее часто в них включают наличие экспертных заключений по строительной части проекта; завершение оформления разрешительной документации; оформление залогов на земли, сооружения, задействованные в проекте; заключение офтейкерских контрактов (контракты на определенный объем запланированной к выпуску продукции, обычно от 50% и выше, к примеру, договоры на выкуп не менее 50% квартир в строящемся доме, на аренду не менее 50% площадей в офисном центре и пр.); внесение заемщиком собственных средств в проект в определенном объеме.

Процентная ставка и срок кредита

Процентная ставка по кредиту теоретически должна соответствовать уровню рискованности проекта, но на практике банки не всегда следуют правилу «чем выше риск проекта, тем больше ставка по кредиту».

Если банк оценивает риск невозврата кредита как слишком высокий, скорее всего, он откажется финансировать проект. Если риск небольшой, но при этом заемщик претендует на слишком низкую для банка процентную ставку, вероятность отказа также велика. В остальных случаях ставка по кредиту зависит от условий, на которых сам банк привлекает средства, а также от финансовых показателей, масштаба проекта, деловой репутации компании-заемщика и навыка ведения деловых переговоров ее финансистами. По опыту автора, в ходе переговоров банк может пойти на уступку и уменьшить первоначально предложенную им кредитную ставку на 0,5%.

Личный опыт
Павел Гурин, заместитель председателя правления ЗАО «Райффайзенбанк Австрия»

Стандартных тарифов на проектное финансирование не существует. Мы определяем условия кредитования каждого конкретного проекта в зависимости от множества деталей: спонсоров, заемщика, суммы и срока проекта. Хочу отметить, что основная ошибка девелоперов состоит в том, что не до конца проработаны вопросы, связанные с концепцией проекта, анализом рисков (особенно юридических), а также стратегией выхода из проекта.

Срок кредита банки обычно увязывают с договором аренды, например аренда на десять лет и кредит на те же десять лет. Часто банки стремятся выдать кредит на срок, превышающий период окупаемости проекта, чтобы повысить вероятность возврата кредита за счет будущего денежного потока. Если на тот же период долгосрочные договоры аренды не заключены, то предоставляется среднесрочный кредит с «шаровым» (единовременным) платежом в конце срока в размере 50% от общей суммы. Как правило, по окончании срока договора такие кредиты рефинансируются тем же банком.

Личный опыт
Наталья Мацюк, начальник финансового отдела ООО «СИК «Девелопмент-Юг» (Краснодар)

Если банк, руководствуясь принятой в нем методикой, оценит уровень рисков по проекту как высокий, то ставка по кредиту может увеличиться на 1–2%, либо потребуются дополнительные гарантии или поручительства. По опыту могу заметить, что при строительстве жилых объектов кредиты привлекаются на следующих условиях: объем кредита – 200–300 млн руб. сроком на 2,5–3 года по ставке от 11,5 % годовых, в залог передается строящийся объект, соотношение вносимых банком и заемщиком средств – 70 к 30.

Иногда отлагательным условием для получения оставшейся части кредита является оформление залога в регистрирующих органах. Как правило, в банках есть внутренние ограничения по максимальному сроку кредитования, но в любом случае этот вопрос нужно обсуждать.

Поскольку в России кредитные ставки снижаются, то, завершив строительство объекта, стоит задуматься о рефинансировании кредита. Западный банк может предоставить кредит под готовый объект недвижимости с заключенными договорами аренды по ставке 8–8,5% на 15 лет. Для получения понадобится пакет документов, аналогичный описанному выше. И если первый кредит был получен в западном банке, то процедура рефинансирования будет значительно проще, поскольку потенциальные риски были детально проанализированы на первом этапе.

Барьеры

Несмотря на то что западные банки финансируют проекты по более низким ставкам, чем российские, было бы ошибочно полагать, что кредит в целом обойдется дешево. Затраты на подготовительные процедуры, оформление документации, заключений могут составить до $500 тыс., что, по мнению автора, оправданно лишь при кредите на сумму более $50 млн. Тогда, при условии, что строительство продлится два года, эти затраты составят 0,5% годовых. Их можно считать приемлемыми, поскольку если банк предоставляет финансирование под 9–10% годовых, то эффективная ставка кредитования составит 9,5–10,5%. Однако если те же $500 тыс. потратить на получение двухлетнего кредита в размере $10 млн, то увеличение эффективной ставки будет значительным – на 2,5%.

Необходимо отметить, что процедура кредитования в зарубежном банке может существенно затянуться. Например, если у банка нет опыта работы в России, то его специалистам понадобится немало времени, чтобы разобраться в хитросплетениях российского законодательства, правильно структурировать сделку, определиться с тем, на какие обеспечительные меры имеет смысл претендовать.

Если перечисленные выше условия получения кредита в западном банке компания-заемщик сочтет слишком сложными, то всегда есть альтернатива – обратиться в российское представительство западного банка либо в российский банк. Однако при этом также нужно готовиться к решению возможных проблем.

Личный опыт
Наталья Мацюк, начальник финансового отдела ООО «СИК «Девелопмент-Юг» (Краснодар)

По поводу финансирования одного из проектов строительства жилого комплекса стоимостью более $200 млн наша компания обратилась в ЕБРР. Мы составили детальный бизнес-план, собрали всю необходимую проектно-сметную и разрешительную документацию, проработали финансовую модель, продумали схему создания SPV-компании 3 , через которую предполагали проводить все денежные потоки, передав ее акции банку в залог. Но российские предприятия для иностранных банков находятся в зоне высокого риска, поэтому они завышают требования к доходности.

Так, кроме получения процентов по кредиту, банк настаивал на участии в будущей прибыли по проекту, обеспечивая себе доходность не менее 20%, что значительно выше текущих ставок по кредитам в российских банках. Кроме того, банк требовал, чтобы продажа построенных квартир началась только после завершения строительства всего комплекса, а не поочередно каждого дома. Для нас это было неприемлемо, и в конце концов мы остановились на сотрудничестве с российскими банками.

В нашей стране у рынка проектного финансирования хорошие перспективы, однако пока получить деньги под проекты в российских банках непросто и достаточно дорого. А банки нередко настаивают на обременительных для компаний условиях и стремятся контролировать ход выполнения проекта, невольно вмешиваясь в хозяйственную деятельность.

Личный опыт
Андрей Кривенко, финансовый директор ГК «Агама» (Москва)

По собственному опыту отмечу, что процедура получения инвестиционного кредита в России слишком усложнена, банки предъявляют к заемщикам чрезмерно высокие требования. Так, они могут потребовать регистрации объекта в государственных органах, тогда как на практике строительство ведется параллельно с процедурой регистрации, следовательно, необходимость в инвестициях возникает гораздо раньше.

Не проще выполнить и другие требования банка - работать лишь с тем генподрядчиком, которого одобрил банк, увеличить минимальный объем уставного капитала до суммы кредита, оформить в качестве обеспечения землю и застраховать ее на все случаи жизни, передать в залог акции компании и изменить ее организационно-правовую форму с ООО на ЗАО и т.д., и т.п. При этом условия проектного финансирования никак не назовешь привлекательными: кредитная ставка от 15% на 1,5-2 го да.

Правда, если компания - ключевой клиент небольшого банка, то она может рассчитывать на большую лояльность, хотя условия кредитования вряд ли значительно улучшатся Наша компания в итоге отказалась от проектного финансирования в пользу кредитов под залог построенного и сданного в эксплуатацию объекта, а на момент строительства - под залог других объектов недвижимости.

Если банк принял решение о финансировании проекта и даже уже перечислил первые транши, расслабляться еще рано. Выявив какие-либо технические или финансовые нарушения в процессе надзора за ходом проекта, банк может приостановить следующие транши, или даже потребовать обратно ранее выданные суммы. Поэтому важно не только успешно начать, но и завершить проект.

1 Под ставкой кредитования понимается номинальная процентная ставка по кредиту без учета всех связанных с его получением расходов. - Примеч. автора.

2 KYC (know your client (customer) - в переводе с англ. «знай своего клиента») - банковская процедура проверки клиента, в ходе которой тщательно изучается биография и репутация владельца компании, способы дополнительного финансирования проекта, выясняется источник происхождения его денег, проверяется достоверность представленных в банк сведений и пр. - Примеч. редакции.
3 SPV (special purpose vehicle) - компания специального назначения (дочернее предприятие или траст), созданная для выполнения каких-либо задач и обычно имеющая ограниченный период существования. - Примеч. редакции.

Два из рассмотренных выше способов кредитования (имеются в виду открытие кредитной линии и синдицированный кредит) могут быть задействованы в рамках так называемого проектного финансирования. Важнейшие особенности последнего кратко можно сформулировать следующим образом.

Проектное финансирование применяется главным образом при возведении крупных капиталоемких долгосрочных инфраструктурных объектов, в энергетике, нефтегазовой и горнодобывающей промышленности, при строительстве объектов транспортной инфраструктуры, например платных автомагистралей и т.д. (отсюда следует, что сугубо инновационные проекты, связанные с созданием новых продуктов и технологических процессов, не говоря уже об организационных и маркетинговых инновациях, как правило, не относятся к объектам проектного финансирования).

Основной объект анализа , на основе которого принимается решение о возможности финансирования и его схеме - это не сам заемщик, а реализуемый им проект, показатели его эффективности и формируемые им денежные потоки.

Источник возврата денежных средств , вложенных кредиторами, - выручка от реализации продукции (работ, услуг), генерируемая проектом.

В качестве заемщика выступает специально созданная проектная компания , а не сам инициатор реализации проекта (один или несколько, их еще называют спонсоры), на балансе которого, таким образом, не находит отражения кредитная задолженность и который нс отвечает за погашение долга (если только он нс принял на себя соответствующее поручительство). В Федеральном законе от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» появилось новое понятие - «специализированное общество проектного финансирования», которое может создаваться специально с целью финансирования долгосрочного (на срок не менее грех лет) инвестиционного проекта.

При реализации проекта задействуется большое число участников.

кроме упомянутых выше, это могут быть подрядчики, страховые компании, финансовые консультанты, инвестиционные брокеры (андеррайтеры), организующие размещение ценных бумаг, эмитируемых проектной компанией, оператор - фирма, которая будет управлять объектом инвестиций после его ввода в эксплуатацию, и др.

В рамках проектного финансирования помимо банковских кредитов могут привлекаться государственные ассигнования (как на безвозмездной, так и на возвратной основах), средства международных финансово-кредитных организаций; также возможно применение эмиссионного финансирования, лизинговых схем и т.д. Масштабность финансируемых проектов, длительность их проведения и многообразие сопутствующих рисков привели к появлению особого термина - «финансовое конструирование» (financial designing). Его можно определить как подбор оптимального варианта финансирования конкретного проекта на различных его этапах за счет использования разных, специально подобранных способов привлечения средств с учетом принимаемых участниками на себя финансовых рисков (близким по смыслу является еще один термин - «структурированное финансирование» (structured financing)). При этом стандартным требованием выступает то, чтобы затраты на начальных этапах реализации проекта осуществлялись из средств самой проектной компании, которые были вложены ее учредителями в уставный капитал (часто требуется, чтобы не менее трети расходов было профинансировано самими инициаторами).

Банковское участие в кредитной форме проектного финансирования может осуществляться как на индивидуальной основе (в качестве единственного кредитора), так и в рамках банковского синдиката, причем обычно оно принимает форму открытия целевой кредитной линии. В зависимости от степени принятия банком на себя риска возможны различные варианты:

• 1) повышенный риск кредита, выдаваемого на условиях «без регресса » или «с ограниченным регрессом» на заемщика. Риск связан с тем, что источником погашения долга являются доходы, которые еще только должны быть получены в результате реализации проекта. Ответственность заемщика (проектной компании) в случае неудачи ограничена только его имущественными правами па объекты инвестиций, приобретаемые или возводимые за счет заемных средств, поскольку другого значимого имущества или доходов от какой-либо иной деятельности у него нет. Поэтому важнейшую роль в этом случае играет грамотное проведение проектного анализа и рассмотрение способности заемщика реализовать данный проект. Для выявления, оценки и минимизации различных рисков (от технических до политических), которые могут осложнить выполнение, причем как на стадии «возведения» объекта, так и в ходе его эксплуатации привлекаются различные консультанты. По кредиту существует льготный период, в течение которого заемщик не производит никаких платежей;
• 2) другой подход связан со стремлением банка минимизировать свои риски, используя право регресса на заемщика. Это возможно, во-первых, за счет заключения договоров по обеспечению кредита (например, договоров поручительства, выдаваемых учредителями проектной компании или государственными органами, заинтересованными в реализации проекта, договоров страхования, банковских гарантий); а во-вторых, за счет выявления возможности при неудаче проекта погасить кредит за счет обычных доходов заемщика, однако, чтобы это стало выполнимо, реализацией проекта должна заниматься сама фирма-инициатор, а не специально созданная для этого (новая) проектная компания. Поэтому такой вариант характерен для так называемого инвестиционного кредитования, которое отличает как раз то, что источником погашения обязательств заемщика служат все доходы, получаемые им от своей финансово-хозяйственной деятельности, а не только доходы от конкретного проекта, реализуемого с участием банковского кредита.

В рамках всего инвестиционного цикла можно выделить несколько этапов, в ходе которых осуществляется взаимодействие участников реализации проекта:

• 1) поиск кредитором перспективных для финансовых вложений объектов, оценка рентабельности и рисков проектов;
• 2) разработка схемы финансирования проекта;
• 3) заключение соглашений по проекту;
• 4) выполнение производственной и коммерческой программы работ и полное погашение долга.

Первый этап связан с отбором из общего количества имеющихся заявок на открытие кредита тех, которые наиболее устраивают банк, потенциально интересны ему. Банки при этом обращают внимание на два основных момента.

Во-первых, изучают самого потенциального получателя средств - инициатора проекта (особенно в случае инвестиционного кредитования). Упор делается не столько на изучении показателей его платежеспособности и кредитоспособности, сколько на анализе его потенциала, рассмотрении способности исполнить проект. Такой подход вообще характерен для средне- и долгосрочных кредитов и связан с тем, что их погашение и получение банком прибыли зависят не от текущей доходности заемщика, а от успешности самого проекта, под который выделяются ресурсы.

Во-вторых, определяют рыночный потенциал самого проекта, для оценки которого изучается его бизнес-план. В ходе анализа оцениваются будущая прибыль проекта, показатели его эффективности, тщательно анализируются риски, которые могут осложнить его осуществление.

На втором этапе разрабатывается схема финансирования. Банк определяет сумму и сроки кредита, порядок его перечисления заемщику, способы погашения долга. Варианты:

• - возврат в денежной форме (основной долг и проценты);
• - получение банком права (опциона) на приобретение акций фирмы, которая будет эксплуатировать возведенный объект, либо на конвертацию долга в акции;
• - право на часть прибыли от проекта и др.

Третий этап - заключение соглашений по проекту, собственно кредитного договора, договоров по обеспечению кредита (в случае их оформления), контрактов, подписываемых исполнителем проекта с подрядчиками, и т.д. Специфичность схемы кредитования предусматривает возможность включения в кредитный договор условий, позволяющих контролировать ход работ и вносить необходимые коррективы.

Четвертый этап представляет собой непосредственное выполнение подрядчиком (генеральным подрядчиком, субподрядчиками) всей программы предусмотренных проектом работ, за ходом которых ведется постоянный контроль, и платежи по кредиту. Поведение банка в случае несоответствия полученных результатов ожидавшимся зависит от того, как распределяется между заинтересованными сторонами риск; тогда возможны либо залоговые требования или претензии к гарантам (поручителям), либо убытки банка.

В 2014 г. в России были приняты решения, направленные на использование национальным банковским сектором механизмов проектного финансирования для поддержки инвестиционных проектов, реализуемых отечественными фирмами в приоритетных секторах экономики 1 . Среди задач, на решение которых нацелена разработанная программа поддержки инвестиционных проектов, названы: создание инновационных производств, в процессе которых используются новейшие технологии, в частности энергоэффективные и экологически чистые технологии; стимулирование выпуска готовой продукции с высоким уровнем добавленной стоимости; развитие промышленных производств, направленных на создание продукции импортозамещения. Адресаты поддержки - проекты с полной стоимостью не менее 1 млрд и не более 20 млрд руб. при условии, что размер заемных средств не превышает 80% их стоимости. Для участия в программе поддержки проектов формируется перечень уполномоченных банков, отбираемых согласно сформированным критериям .

Процесс оказания поддержки многоступенчатый и схематически выглядит так: фирмы, претендующие на получение проектного финансирования, обращаются с заявкой и соответствующими документами в тот или иной уполномоченный банк. После проведения детального анализа проекта и в случае его одобрения документы передаются на проверку Агенту

Правительства РФ, функции которого в таких случаях выполняет Внешэкономбанк. Последний осуществляет экспертизу проекта и направляет заключение в Межведомственную комиссию, состоящую из представителей заинтересованных министерств. Если она выносит положительное решение но проекту, уполномоченный банк заключает кредитное соглашение с фир- мой-заемщиком, после чего обращается в Министерство финансов РФ за получением государственной гарантии; она предоставляется в размере до 25% от суммы кредита (гарантийным случаем по гарантии является неисполнение принципалом, г.е. фирмой-заемщиком, своего обязательства перед банком-кредитором по возврату суммы кредита, т.е. погашению основного долга). Далее банк отправляет документы в Банк России для получения от него кредитных средств с целью дальнейшего кредитования фирмы. Таким образом, основной источник финансирования в рамках данной программы - кредитные средства ЦБ РФ; при этом при рефинансировании им уполномоченных банков процентная ставка определена в размере ключевой ставки Банка России плюс 1%, а ставка по кредиту для фирм-заемщиков не должна превышать ключевую ставку более чем на 2,5%.

• Постановление Правительства РФ от 11.10.2014 № 1044 «Об утверждении Программыподдержки инвестиционных проектов, реализуемых на территории Российской Федерациина основе проектного финансирования».
• URL: http://invest.amurobl.ru/ckeditor_assets/attachments/171/metodicheskie_materialy.pdf (дата обращения: 16.11.2015).

В рамках проектного финансирования участниками, финансирующими проект, могут быть государство, производственные компании, выступающие как инвесторы, институциональные инвесторы (например, инвестиционные фонды). Однако, наиболее существенную роль играют банки (в 2017 году около 70% всех ресурсов, необходимых для реализации проектов, было предоставлено банками). Особая роль банков является основой для выделения продуктового подхода и делает его особенно актуальным.

Причиной активного участия банков в развитии проектного финансирования является, прежде всего, гибкость и адаптивность банка как института, обладающего, с одной стороны, необходимыми финансовыми ресурсами (или способного их сформировать) и, с другой стороны, большими аналитическими возможностями. Проектное финансирование требует индивидуального подхода к каждому проекту, гибкого структурирования сделки исходя из параметров и потребностей проекта. Как следствие, межотраслевая конкуренция со стороны институтов финансового рынка, усиливающаяся в рамках процесса дезинтермедиации, при проектном финансировании не является сильной, что отражает высокий потенциал банков как участников проектного финансирования .

Количественная сторона участия характеризуется не только объёмом банковских продуктов, но и их разнообразием: при проектном финансировании банки предоставляют в комплексе широкий спектр банковских продуктов - от проектных кредитов до участия в капитале и хеджирования процентного и валютного рисков. Основным банковским продуктом в рамках проектного финансирования остаётся проектный кредит, что обусловлено высокой долей заёмного финансирования проекта (до 90%). В то же время банки всё чаще участвуют в капитале проектных компаний, особенно это касается банков развития. Банк, следовательно, является тем субъектом, который способен предоставлять не только отдельные продукты, но и предоставлять комплексный продукт, сочетающий одновременно различные услуги и продукты, необходимые для реализации обособленного инвестиционного проекта. Такая способность банка позволяет выделить банковское проектное финансирование в отдельное направление проектного финансирования.

Качественная сторона участия банков в проектном финансировании определяется их влиянием на экономические процессы посредством развития банковских продуктов, способствующих расширенному воспроизводству. Усиление значения инвестиционных проектов в развитии экономики создаёт прочную основу для повышения роли банков, участвующих в проектном финансировании.

Проектное финансирование - комплексный банковский продукт, предоставляемый для реализации обособленного инвестиционного проекта и основанный на сочетании услуг по кредитованию, долевому финансированию, параметры которых определяются исходя из оценки генерируемого проектом денежного потока, и других банковских услуг, необходимых для обеспечения финансовой возможности реализации проекта .

Участие банков в проектном финансировании существенным образом определяется состоянием экономики и банковской системы. Основные проблемы банковской системы, заключаются в недостатке необходимых ресурсов, как финансовых, так и кадровых, для участия в проектном финансировании, а также проблемы его правового обеспечения. В то же время российские банки обладают широкими возможностями по изучению и использованию опыта развитых стран в области проектного финансирования.

Одним из кредитных учреждений предлагающих услуги проектного финансирования является Внешторгбанк. Сегодня Внешторгбанк - один из немногих российских кредитных учреждений, обладающих долгосрочными ресурсами в объемах, позволяющих реализовывать крупные проекты в строительной отрасли. Активная инвестиционная поддержка данного сектора является важной составной частью стратегии Внешторгбанка, направленной на обеспечение роста экономики России.

В настоящее время Внешторгбанк выступает инвестором ряда строительных проектов как в Москве, так и в российских регионах.

В частности, Внешторгбанк осуществляет инвестиционное обеспечение реализации крупного проекта по строительству торгово-развлекательного комплекса «Солнечный» в г.Уфе, где партнёром Банка выступила группа компаний «СтройПроектЦентр».

Проект строительства ТЦ «Солнечный», предусматривает возведение многофункционального торгово-развлекательного центра, который будет представлять собой трехуровневое здание общей площадью 46000 квадратных метров с 770 парковочных мест. Общий объем инвестиций Внешторгбанка в строительство первой очереди составит более 32 млн. долларов США, выделяемых на семилетний период.

В перспективе планируется увлечение общей площади торгово развлекательного комплекса до 100 000 квадратных метров. Строительство второй очереди объекта, начало которого запланировано на 2009 год, сделает торгово-развлекательный комплекс «Солнечный» самым крупным в Башкирии и одним из наиболее масштабных девелоперских проектов в сфере торговой недвижимости за пределами Москвы. Городу будет предложен новый формат торгового центра, где будут эффективно сочетаться торговая и развлекательная составляющие.

Например, ПАО «ИнтехБанк» не просто профессионально использует передовые банковские технологии, но и создает индивидуальные схемы финансирования инвестиционных проектов.

За время своей работы ПАО «ИнтехБанк» положительно зарекомендовал себя в финансировании и реализации совместно с инициаторами различных инвестиционных проектов, таких как: Торгово-развлекательный комплекс «City Center», Казанский аквапарк, Самый большой в региональной сети Казанский фитнес - центр «Планета Фитнес» .

Сегодня в нашем регионе сложились благоприятные условия для развития нового бизнеса. Этому способствует и реализация стратегических национальных проектов, строительство доступного жилья. Сферы производства строительства и сельского хозяйства привлекательны для новых игроков и все больше предпринимателей стремятся зайти на эти рынки. В связи с этим эксперты прогнозируют уже в ближайшем будущем значительный рост спроса на услугу проектного финансирования, а следовательно, активизацию банков по этому направлению деятельности.

Количество сделок классического проектного финансирования в России невелико. Чаще всего в продуктах, предоставляемых российскими банками, невозможно найти характерные для европейского и американского понимания проектного финансирования признаки: финансирование специально созданной проектной компании; обеспечение ориентировано на имущество проекта; финансирование ориентировано на доходы проекта как единственный источник погашения кредита и возврата инвестиций; формирование комплексной контрактной структуры, призванной эффективно распределить риски между участниками проекта. Развитие «классических» сделок сдерживается не только состоянием банковской системы и правовым полем, но и некоторыми специфическими факторами. В частности, можно отметить нежелание инициатора проекта обеспечивать обособление проекта, так как в целом для России характерен «эффект длительной опеки».

В России распространена работа, как правило, с одним финансирующим банком на частной (непубличной) основе, тогда как в развитых странах, наоборот, работа ведётся преимущественно с синдикатом банков .

Основными услугами, предоставляемыми российскими банками в рамках проектного финансирования, являются кредитование, финансирование лизинговых сделок преимущественно с участием аффилированных лизинговых компаний. Используется временное так называемое бридж-финансирование, цель которого - обеспечить возможность начала реализации проекта до предоставления основного финансирования. Следует отметить отсутствие случаев размещения облигаций, слабое развитие долевого финансирования банками.

Активно протекает процесс взаимодействия российских банков с иностранными финансово-кредитными институтами. Этот процесс имеет две стороны: конкуренция и сотрудничество. В России усиливаются позиции иностранных и международных банков в области проектного финансирования. Наиболее вовлечённым в эту деятельность является Европейский банк реконструкции и развития. В то же время для многих иностранных банков участие российского банка является своего рода гарантией успешной реализации проекта, что способствует развитию их сотрудничества. В современных условиях финансовой глобализации для российских банков есть два основных направления совершенствования: развитие новых услуг и развитие посреднических функций. При осуществлении проектного финансирования эти направления могут успешно сочетаться, так как национальный банк лучше знает клиента и экономическую и правовую среду, то есть может быть реализован принцип аналитического препровождения банковских продуктов в международном масштабе.

Состояние развития проектного финансирования во многом объясняется внешними по отношению к банкам условиями, то есть факторами, ограничивающими возможности осуществления проектного финансирования в классическом виде, использования проектного финансирования в ряде отраслей (в частности, в развитых странах распространено использование проектного финансирования в области социальной инфраструктуры, например, при строительстве больниц).

Правовые проблемы, связанные с использованием специальных обеспечительных инструментов (например, эскроу-счетов), длительностью реализации контрактных обязательств, низкой совместимостью с наиболее часто используемыми при организации проектного финансирования системами права, препятствуют активному заимствованию зарубежного опыта и приводят к выстраиванию банками различных финансовых схем, усложняющих сделки проектного финансирования .

В России не развиты обеспечивающие услуги, в частности услуги финансовых и технических консультантов, что приводит к неразвитости аутсорсинга и, как следствие, к росту трудоёмкости работы банка по проекту.

Глобальный финансовый кризис, постепенно перерастающий в экономический, не должен стать основанием для сворачивания инновационных программ. Главное в современных условиях - найти подходящие инструменты для их финансирования, которые могли бы способствовать дальнейшему развитию экономики Татарстана.

В качестве основных проблем, влияющих на ограничение финансирования инвестиционных проектов, можно назвать слабую самоорганизацию бизнеса и рост бюрократических барьеров для его продвижения, низкую эффективность госуправления и дефицит трудовых ресурсов, малодоступность кредитов и слабое сокращение издержек промышленных предприятий. Все это в условиях кризиса усиливает негативное воздействие на экономику.

Обеспечить конкурентоспособность товарной продукции на мировом рынке можно только при внедрении инноваций. А источниками финансирования инновационных проектов могут быть собственные средства предприятий, банковские кредиты, деньги венчурных, инвестиционных, лизинговых фондов и госкорпораций (к примеру, «РОСНАНО»). Но наиболее эффективной является смешанная форма.

Республика Татарстан по рейтингу конкурентоспособности регионов занимает пятое место в России, а по некоторым позициям находится в лидерах. Например, по инвестиционному потенциалу, развитию инновационной инфраструктуры. Здесь большое количество действующих энергоемких производств, технопарков, хорошая образовательная сеть. В валовом региональном продукте велика доля таких отраслей, как нефтехимия, машиностроение, авиастроение, агропромышленный комплекс. Но именно эти сферы наиболее чувствительны к кризису.

Ключевую роль в создании фонда прямых инвестиций в Татарстане должны занимать Правительство Республики Татарстан, региональные институты развития и Всемирный банк. А принципиальными партнерами проекта могут стать западные финансовые организации, госкорпорации, государственные банки и частные инвестиционные фонды.

В рамках рассмотрения банковского механизма проектного финансирования выделим его составляющие (блоки) и дадим рекомендации по их совершенствованию в России на современном этапе.

Таблица 2.2.1 Направления совершенствования механизма банковского проектного финансирования в России

Особое внимание следует уделить развитию взаимодействия российских банков с иностранными финансово-кредитными институтами. Актуальность обусловлена нарастанием этого взаимодействия в результате усиления процессов глобализации, наличием проблем, возникающих в связи с этим взаимодействием, поиском конкурентных преимуществ российских банков. Можно выделить ряд направлений взаимодействия:

Связанное кредитование;

Постфинансирование по импортным аккредитивам;

Финансирование под гарантии экспортных кредитных агентств;

Гарантирование с использованием резервных аккредитивов.

Зарубежные банки, обладающие огромной ресурсной базой, несомненно проявляют все больший интерес к осуществлению кредитных операций в Российской Федерации.

Примеров такой деятельности можно найти достаточно много. Это и предоставление финансирования для реализации крупных инвестиционных проектов известными производственно-финансовыми корпорациями, и программы кредитования малого и среднего бизнеса, и программы кредитования населения.

Между тем необходимо констатировать, что процесс становления системы прямого финансирования российского клиента зарубежным банком постоянно сдерживается рядом объективных факторов.

Первая группа факторов, связана с проблемами привлечения крупного кредита (займа) зарубежного банка. К ним, несомненно, необходимо отнести следующее:

Затраты рабочего времени персонала и расходы на проведение международного аудита российской компании (которые зачастую сопоставимы с размером самого займа);

Депонирование денежных средств компании в зарубежном банке, в качестве обеспечения кредита, под мизерные проценты, обычно не вызывающее энтузиазма у российского заемщика;

Получение крупного кредита зарубежного банка связано с подготовкой пакета документации западного формата и проведением ряда несвойственных российским банкам и непривычных для российского заемщика кредитных процедур;

Реальное получение кредита зарубежного банка зачастую имеет призрачные перспективы и не определено во времени.

Разумеется, зарубежные банки, планирующие осуществление широкомасштабной экспансии на российском рынке в области предоставления крупных кредитов российским корпорациям, проявляют все большую гибкость в процессе принятия решения. Но в обозримой перспективе коренного изменения зарубежного менталитета и приобретения опыта российских банков по предоставлению и мониторингу крупных кредитов вряд ли следует ожидать.

Вторая группа факторов, связана с проблемами привлечения кредитов малыми и средними предприятиями реального сектора экономики, а именно:

Предприятие заинтересовано не только в привлечении кредитных ресурсов для реализации одного-двух проектов, но и в получении комплексного банковского обслуживания, основанного на обеспечении каждодневных потребностей российского предприятия в проведении текущих расчетных и конверсионных операций;

Российское предприятие зачастую нуждается в поддержке финансовой организации, хорошо знающей реалии российского рынка, способной оценивать риски и оперативно принимать решения в нестандартных ситуациях, исходя из текущих потребностей бизнеса клиента;

Российской компании требуется методическое содействие и организационно-правовое сопровождение текущих операций, консультационная поддержка при организации финансирования и структурирования внешнеторговых сделок.

Российские коммерческие банки (не относящиеся к группе крупнейших), как правило, не обладают долгосрочной ресурсной базой для финансирования инвестиционных проектов из собственных средств. В тоже время последствия финансового кризиса в России во многом преодолены, обеспечен устойчивый платежеспособный спрос на импортные товары и оборудование, восстанавливается доверие к российской финансовой системе. Зарубежные производители и банки проявляют все больший интерес к возобновлению и расширению торгово-экономического и финансового сотрудничества с российскими партнерами, в том числе на основе товарных и банковских кредитов. В результате российские банки вновь получили возможность предложить своим клиентам так называемые «льготные программы финансирования импортных операций». В первую очередь это относится к стоимости зарубежных кредитных ресурсов, которые даже с учетом маржи российского банка, значительно «дешевле» большинства других кредитных продуктов. Действительно, для российского импортера получение кредита по ставке до 10 % годовых является крайне привлекательным способом реализации своей даже самой амбициозной импортной программы. Кроме того большой интерес импортеров вызывают сроки такого финансирования. Документарные лимиты зарубежных банков позволяют российским финансовым институтам предоставлять импортерам такие льготные кредиты на срок до 18-24 месяцев. Разумеется, отдельной темой разговора здесь являются долгосрочные (до 8, 5 лет) кредиты на закупку зарубежных машин и оборудования.

В целом, несомненно высокую заинтересованность и российских банков и российских торговых и производственных компаний в развитии программ финансирования внешнеэкономических проектов и программ из средств зарубежных источников. Развитие малых и средних предприятий, создание конкурентоспособных импортозамещающих производств в Российской Федерации с одной стороны, а также обеспечение закупок качественных импортных товаров за рубежом - с другой, являются задачей, имеющей важнейшее государственное значение. Привлечение же ресурсов зарубежных финансовых институтов для организации льготных программ финансирования внешнеэкономической деятельности способствует не только решению этой задачи, но и обеспечивают основу для финансового процветания и развития российской производственной и банковской деятельности.

Неоднократно на различных дискуссионных площадках отмечался тот факт, что проектное финансирование в нашей стране развито крайне слабо и большой потенциал этого механизма остается практически неиспользуемым. На вопросы NBJ о том, почему так происходит и что следует сделать для того, чтобы ситуация в этом вопросе улучшилась, отвечает Алексей САВРАСКИН , генеральный директор компании Sprout Force Capital , которая специализируется на привлечении финансирования в предприятия и проекты реального сектора экономики.

NBJ: Алексей, по роду деятельности вы взаимодействуете и с предпринимателями - соискателями финансирования, и с инвестиционно-банковским сообщест-вом. Какова статистика успешных проектов, получивших финансирование?

А. САВРАСКИН: Я могу привести только неофициальные данные, вытекающие из практики нашей работы. Ни для кого не секрет, что банковские критерии отбора проектов достаточно жесткие - из потока заявок к рассмотрению принимаются в среднем от 10% до 35%. Степень лояльности банкиров зависит от текущей ситуации на рынке: макроэкономических показателей, политики ЦБ РФ, позиции самих банков, предоставляющих финансирование, а также ряда других факторов. Но даже при таком жестком отборе заявок только два из десяти проектов реального бизнеса, финансируемых банками, являются успешными, остальные либо убыточны, либо балансируют на грани жизни и смерти. Довольно часто приходится слышать мнение владельцев бизнесов, что проектного финансирования как института в России вообще нет.

NBJ: В чем же причина такого расклада? Получается, что даже достаточно жесткая система отбора заявок на финансирование не обеспечивает качественного потока проектов.

А. САВРАСКИН: В вашем вопросе уже содержится ответ. Система отбора проектов, используемая российскими банками, не способна обеспечить качественный поток проектов. Так исторически сложилось, что эта система за последние 40 лет практически не изменилась. Она базируется на оценке кредитной истории и текущего финансового состояния инициатора проекта, а также рынка, на котором он планирует оперировать. Разумеется, критериев гораздо больше, но эти основные. На них строится предположение: раз динамика финансовых показателей компании улучшалась в течение последних трех лет, то так будет происходить и дальше; раз инициатору проекта удается предоставить подтверждение гарантий сбыта будущей продукции, то это обеспечит доходную базу. На данном основании делается вывод, что в общем и целом это хороший проект.

NBJ: Вроде бы все логично. Но почему тогда такой подход не работает?

А. САВРАСКИН: В свое время он был оправдан, потому что линейность и длительность процессов была другой, но сейчас мир сильно изменился. Возросла динамика и цикличность, не оставив от прежней линейности и следа, и это диктует смену стратегий игроков. Традиционная система оценки, опирающаяся только на ретроспективные показатели, не позволяет спрогнозировать будущее проекта. Хорошее финансовое «вчера» никак не гарантирует успешного «завтра» даже у очень стабильных бизнесов. Отказ от учета данного фактора приводит к драматичным последствиям. Наглядным подтверждением является «схлопывание» крупных холдинговых игроков, которое мы регулярно наблюдаем на разных рынках.

NBJ: Подтверждение гарантий сбыта будущей продукции тоже не может являться аргументом для проектного финансирования?

А. САВРАСКИН: Совершенно верно. Га-ран-тии сбыта продукции, которые требуют банки при проектном финансировании, де факто таковыми не являются. Один мой знакомый бизнесмен из Канады, имевший опыт общения с российскими банками, как-то заметил, что работающие там люди - безусловно, профессионалы своего дела, но «очень странно смотрят на мир». Вот объясни, попросил он меня: инвестиционная фаза индустриального проекта длится в среднем два-три года, они правда не понимают, что за это время ситуация точно «уплывет»? Зачем просить гарантии сбыта продукции? Даже если я им «нарисую» и принесу такой документ, вряд ли он будет гарантировать, что мир за это время не изменится. Несмотря на определенную долю иронии, в словах канадца есть практический смысл.

NBJ: Значит, проблема в инертности мышления, в психологии?

А. САВРАСКИН: Да, мы просто привыкли к определенному порядку вещей. Тут уместно процитировать Нассима Талеба, известного американского экономиста и эксперта в области влияния случайных и непредсказуемых событий на мировую экономику и биржевую торговлю. Его подходы мне очень созвучны. Талеб говорит, что тем, кто хочет выживать и успешно развиваться в современном мире, надо менять парадигму мышления и подходы к сбору информации для принятия решений: «В примитивной среде важно всегда осязаемое. Наше внимание по воле нашей биологии устремляется не к важному, а к осязаемому, а важное часто неброско, неосязаемо. Наш эмоциональный аппарат настроен на восприятие линейной причинности. Но современная реальность нечасто нас балует устойчивым линейным прогрессом, дающим чувство удовлетворения». Под этим углом можно рассматривать и проблемы банковского проектного финансирования.

Но корень проблемы лежит еще глубже. Система отбора проектов не существует сама по себе. Она работает внутри более крупной системы под названием «банк», основной целью существования которой является сохранение капитала. Заметьте - не выполнение бизнес-проектов, не создание новых предприятий, а избежание проигрыша, потерь. Казалось бы, в этом нет ничего плохого. Не потерять своих денег - нормальное желание банка, которое вроде бы не должно мешать другому участнику сделки, предпринимателю, реализовать свой проект. Но это только на первый взгляд…

NBJ: А как на самом деле?

А. САВРАСКИН: Между мотивациями инициатора проекта и банка зримо или незримо присутствует противоречие, конфликт интересов. Так, например, банки, желая увеличить ответственность заемщика при проектном финансировании, требуют личное поручительство, хотя в большинстве случаев оно вряд ли компенсирует потери при дефолте миллиардного проекта. Тот, кто придумал такие правила, рассчитывал на то, что человек будет изо всех сил стараться сделать свой проект успешным, поскольку риски провала для него будут катастрофическими (он может лишиться всего, включая крыши над головой). Кроме того, сюда заложена и превентивная мера - не будет воровать. У предпринимателей на этот счет своя логика. Часть из них, прежде чем пойти на такие условия финансирования, задается вопросом: сколько же средств нужно вывести из проекта на третьих лиц, чтобы в случае дефолта покрыть возможную утрату личного имущества в пользу банка? Другие, не желая ставить под удар благополучие семьи, вовсе отказываются от кредитования на подобных условиях. Таким образом, нацеленность банка на избежание потерь зачастую не дает реализоваться проектам по-настоящему перспективным или даже прорывным. Если «сжать» все причины проигрыша банков при проектном финансировании в одну, то можно увидеть работу закона равновесия в действии - тот, кто изначально сконцентрирован на том, чтобы не потерять, обречен на потери.

NBJ: В вашей логике банки выглядят некими «душителями» проектов и идей. Неужели банкиры этого не понимают или все же они это осознают, но по каким-то причинам не хотят менять правила игры?

А. САВРАСКИН: В каком-то смысле верным является второе предположение, но это не злой умысел, а закон их существования, как я говорил выше. Я бы не стал винить только банки. Танго танцуют двое: проблема и в том, что рынок не может предложить банкам потока качественных проектов, которые они могли бы рассматривать как готовый и привлекательный инвестиционный продукт. Ведь в чем состоит специфика проектного финансирования? В том, что оно проектное. Если опустить набор стандартных определений, то, по сути, проект - это потенциал, разворачивающийся во времени, который должен реализоваться, превратившись в направленный поток энергии, и ее должно хватить для достижения поставленных целей. Но, как говорится, «редкая птица долетит до середины Днепра», потому что этот самый потенциал нужно сначала создать и сделать это правильно и точно, а потом его нужно грамотно развернуть в поток. А это, если хотите, искусство: речь идет о создании такой архитектуры проекта, при которой он будет в принципе выполним и способен максимально эффективным способом достичь целей, для которых замышлялся.

Это задача профессионалов, которых, к сожалению, в нашей стране почти нет. Многочисленные посредники и консультанты, так называемые «упаковщики» проектов, способны в лучшем случае лишь структурировать тот материал, который попадает им в руки. У нас пока еще нет как таковой индустрии «производства проектов», пригодных для финансирования. Сами банки не могут и не должны этим заниматься, поэтому они пытаются, используя привычные лекала, выбирать проекты, потенциал которых изначально избыточен, то есть способен покрыть потери, связанные с ошибками и просчетами, которые обычно имеют место еще на этапе проектирования проекта и «вылезают» на стадии реализации. В итоге финансируются в основном проекты крупного бизнеса, а масса реально интересных предпринимательских замыслов меньшего калибра остается за бортом. Так или иначе, реалии таковы, что банки в России не являются институтами развития и вряд ли ими станут в существующей системе координат, потому что развиваться в этом случае мы будем темпами черепахи.

NBJ: На самом деле предприятий, которым нужны средства для очередного скачка развития, очень много. Что делать, чтобы удовлетворить этот спрос?

А. САВРАСКИН: Нужны институты, инструменты, механизмы, которые способны быть быстрыми, гибкими и оценивать ситуацию с других позиций. Если говорить более предметно, то, во-первых, всем заинтересованным сторонам стоит изменить угол зрения на суть и природу проекта и, наконец, осознать, что нельзя прогнозировать будущее (выполнимость проекта и его успех), глядя в прошлое. Во-вторых, чтобы найти что-то живое и перспективное, лучше отказаться от анализа ненужной информации, изменить критерии отбора и методологию оценки проектов. Сотрудникам банков изначально это сделать крайне тяжело, поскольку над ними довлеют требования ЦБ. Предпринимателям же очень важно понять, что далеко не всегда их проблема решается через банковское проектное финансирование. Чаще всего оно является одной из заключительных фаз работы над архитектурой решения их проблемы.

Очевидно, что необходимо некое «третье звено», способное создавать решения, примиряющие так называемый конфликт интересов банков и бизнеса, объединяя и создавая баланс их позиций. Поэтому, в-третьих, обеим сторонам сделок проектного финансирования надо перестать делать не свое дело и осознать, что работа с инвестиционными проектами - это отдельная сфера деятельности. Чтобы избежать временных и денежных потерь (а время в проектном финансировании даже более важный ресурс, чем деньги), лучше привлекать для этих целей профессионалов. Игроков, работающих в уникальной нише «архитектор бизнес-проектов», пока единицы, но именно они могут обеспечить стыковку спроса и предложения в сфере проектного финансирования.

А. САВРАСКИН: В рамках интервью мы с подробным рассказом не уложимся, поэтому тем, кому это интересно, я советую зайти на сайт нашей компании. Отвечая все же на ваш вопрос, скажу следующее: поскольку мы говорили о системе отбора проектов, то, думаю, имеет смысл упомянуть об инструменте, используемом в нашей практике. Мы называем его «определение потенциала выполнимости проекта», и главным его отличием от традиционной системы оценки является направленность не в прошлое, а в будущее. Чтобы получить представление о потенциале проекта, его выполнимости и возможности успешной реализации, мы как бы достраиваем видение проекта до 3D-восприятия, то есть исследуем его в таких измерениях, до которых традиционная система оценки не в силах «дотянуться». Предлагаемая технология помогает инициатору проекта выявить ошибки его текущей архитектуры и откорректировать ее, а также получить представление о вариативности возможных сценариев организации финансирования и реализации проекта. Банку такое исследование дает дополнительный информационный срез для принятия более точного решения относительно рассматриваемого им проекта. Также это позволяет ему получить информацию, которую он не сможет увидеть в документах, предоставляемых ему владельцем проекта в соответствии с установленным регламентом.

NBJ: Вы пользуетесь какими-то западными технологиями?

А. САВРАСКИН: Это технологии нашего, российского производства. Мы вообще умная и талантливая нация, богатая блестящими идеями и разработками. Другой вопрос, что они зачастую собираются иностранцами, а потом нам же и продаются под видом «западных технологий». При всем уважении к иностранным аудиторам и консультантам им никогда не удастся копнуть так глубоко, чтобы понять «загадочную русскую душу», а следовательно, у них не получится понять истинные причины того, что с нами происходит.